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最懂创业板的基金经理一季度买了这些股 - 金融界
（原标题：最懂创业板的基金经理一季度买了这些股（附最全持仓明细））
2018年资金流入基金趋势明显，爆款产品不断，未来基金的配置思路将对市场产生深刻影响。“一地基毛”每日优选基金调研股、重仓股，让基金投资者洞察基金动向，提前捕捉牛基。
基金一季度业绩出炉，任泽松管理的产品包揽前三。所谓风水轮流转，今年或许将再度轮到这位对成长股颇有研究的80后基金经理发威。
代表产品：
从任泽松的持仓数据来看，其对互联网、医疗有较大程度加仓，对银行、保险、白酒则进行减持。另外更加重视风险把控，对尔康制药、乐视网等“黑天鹅事件”进行减仓。加仓力度最大的个股为飞利信、东方财富、昆仑万维、汉得信息、贝达药业、东方国信、泰格医药、中科曙光、蓝筹信息和网速科技。其减仓力度最大的个股为旋极信息、华宇软件、尔康医药、工商银行、招商银行、先导智能、视源股份、中国平安、贵州茅台。
持仓信息：
注：红色为重点加仓个股 绿色为重点减仓个股
重仓股持仓变动：
重仓股研究报告：
飞利信（300287.SZ）：业绩预告实现快速增长，打消市场疑虑
2017年12月该MCU原型完成了对LoRa（低功耗广域网通信技术）和军用BMS（电池管理系统）两个应用场景的模块化工作，预计于2018年2月正式投片。未来，该芯片将在大数据、智能会议、智慧城市领域对成功研制的MCU芯片进模块化研发，助力MCU芯片批量应用和销售。
员工持股和实际控制人增持彰显发展信心。公司今年9月份完成员工持股计划，累计购买2653.49万股（约占总股本1.85％），成交均价8.53元，锁定期一年，同时公司四位控股股东、实际控制人也通过设立控股公司增持公司200万股，彰显长期发展信心，未来业绩释放动力十足。
估值与投资建议：预计公司2017-2019年EPS分别为0.32、0.42和0.54元，当前股价对应PE分别为22/17/14倍，公司大数据业务目前已经拓展金融、网游等领域，进展迅速，维持“买入”评级。
问：请问公司会议业务的预期增长情况？
答：公司预期每年增长30％-40％。飞利信自有会议产品对进口产品的替代性越来越强。公司会议产品大部分客户是人大、政协和政府，现在也扩展到了企业级用户。现在会议系统中的无纸化、同声传译产品的新增量也比较高。在银行板块，精准营销实际也带动了银行会议产品的销售。公司主要业务互相带动、共同增长。
问：请简单介绍一下MCU产品的进展？
答：公司注重基础原研技术的研发，将企业发展为基础科研型的高端科技企业，以支持公司的百年事业。自1997年成立，公司坚持不断使用自研技术和产品替代代理产品和自产品中的引进技术。从最早的代理销售和集成，发展到研制制造自主产品、再到成为行业标注的原研控制总线、专门的算法团队和多项原研专利算法等。时到今日，自主可控MCU的研发是公司基础科技发展的新阶段。MCU是小型CPU，主要应用于物联网和工业。公司设计的MCU具有三大优势：完全自主可控；内置多种国密算法的硬件电路实现；可扩展指令集和外围接口并用于高端军用市场。当前国内大量MCU弱点是核心采用指令级知识产权非完全透明。公司在综合考虑各种因素开源指令集RISC-V的基础上，实现知识产权自主化MCU。公司在32位CPU标准的基础上，设计完成自己的内核。该MCU以后将广泛运用到军方和物联网市场。公司在2017年6月份完成了MCU的FPGA版本的设计和仿真，目前在芯片流片（制造）的最后阶段。
问：请介绍MCU流片的成本、芯片的市场价格？
答：首次流片的成本大约是700万到1000万。如果一次性成功，成本大概在700万；如果发生意外情况，将追加300万左右的成本。此处谈及的成本不包括设计成本（设计成本很高）。市场销售分为民用和军用两类：民用市场每片大概15元，基于不同品质会有差异，模组大概100多元的成本。军用市场则因为军队标准较高，所以成本和售价都会有较大的提高。
问：从目前来看，公司每年芯片+模组供货的收入情况如何？
答：现在只是预签合同，具体结果还不可知。
问：在金融业务板块，公司为北京银行等提供精准营销服务收取服务费。请问公司与其他银行的业务合作形式是什么？大数据应用在什么场景？公司每年为每个客户提供服务的项目体量多大？
答：公司为每家银行提供的产品/服务是不同的。飞利信在银行的营销（获客）、风控（客户信用考核等）以及结合银行风控对下一步产品的设计三个环节均有服务，每个服务的年收入大概在千万级以上，且只要确保质量可靠，就可保障这些业务的持续性。
问：公司为军队主要提供哪些产品？每年的业务规模大概多大？
答：公司以前为军队提供的产品主要是会议相关产品和主动防御产品；今年刚刚开拓了量子的通讯产品的供货业务。公司目前的角色是组装、测试、物流等，后续公司将不断扩大产品销量，并期望公司相关的软件产品与供给军队的产品形成很好的结合。保守估计，每年大概有10亿以上的业务规模。公司与军方的合作，不是从现在开始，历史上公司承接过一些军方的科研项目，这些科研项目获得了军方认可。在军方对公司的技术实力认可的基础之上，后续产生了一系列服务。去年，公司与暴风影音合作，为武警供应军营媒体设备，设备由公司生产，内容由暴风影音提供。目前是试点阶段，公司已经为武警提供了6000多套设备。如果推广成果良好，今年还会有更大的订单。公司主要依靠技术打开市场，通过服务不断积累。公司已经取得军队保密的一些资质，还会陆续申请国军标的证书，如果拿到，公司就能进入国家军备生产、制造领域。
问：公司大数据业务是以产品还是项目的形式与合作商展开合作？
答：公司的大数据业务包含向外输出的通用核心能力产品（数据处理、治理、数据源的获得能力），比如竞品平台等，以及以这些产品向外针对场景进行项目或者长期服务的商业模式。大数据更多的是以产品能力为形式对外合作，能力产品服务的收入也占据了大数据业务的大头。
问：请问公司如何看待区块链？区块链以怎样的方式与公司现有业务进行结合？
答：区块链技术是公司关注的前沿技术之一。只要对公司业务有帮助的技术，公司均会率先投入研究团队。公司将在许多领域应用到区块链技术，但不是照搬现有的技术。目前，公司在食品溯源、安全方面进行了探索，具体应用细节尚待开发，前提是自控安全可控。飞利信区块链技术的基础密码学算法基于国产密码算法，以我们的了解，应该是首个以SM3和SM9替代现有区块链基础算法的体系。飞利信区块链技术与虚拟货币的显著区别是私有链，是借助区块链思想的一种弱中心化分布式解决方案。公司现在关注的应用场景集中在政务数据全局式的应用、食品溯源和扶贫等。
东方财富（300059.SZ）：两大超预期，盈利拐点确认
公司发布2018年一季度业绩报告，报告期内，公司实现营业收：入8.23亿元，同比增长54％，实现归母净利润3.01亿元，同比增长199％。对此点评如下：超预期1：基金销售大幅增长报告期内，公司基金销售额1638亿元，同比增长117％，估算公司电子商务2018年Q1收入约3亿元，同比增长约1.3亿元。2017年，公司基金销售业绩被母公司管理费用和软件业务亏损所掩盖，由此市场对公司基金代销业务存在较大低估。但实际上公司基金销售业务已十分成熟，具有持续稳定的盈利能力。由于边际成本较低，因此Q1基金代销给增量利润的贡献约1亿元，是此次业绩超预期主要的来源。
超预期2：线上优势凸显，利润率超预期2018年Q1公司的税前利润率达到了45％，同比上升了约23个百分点，若剔除财务费用（影响利润表，并不影响现金流量表），2018Q1税前利润率接近50％。公司的互联网特性得到的彰显——极低的边际成本，这也是公司相较于传统券商最大优势。随着公司业务规模的扩大，利润率还会持续攀升。未来仍有超预期的可能1）公司杠杆率还有很大的提升空间，目前公司有效杠杆率为1.86倍，与行业平均水平2.75还有很大差距，从业务需求来看，公司目前两融业务市场份额/经纪业务市场份额为0.47，因此两融业务还有相当大的提升空间。2）其他业务超预期。目前公司已在尝试小贷业务以及境外业务，此外公司在公募基金、保险代理、征信业务也有所布局。
投资建议：维持买入评级。调整公司2018/19年净利润至14.35/20.94：亿元，调整公司目标价至21.69元/股，较当前股价有32％的空间。
汉得信息：收入确认问题导致年报受到暂时性挫折
来源:国信证券
汉得信息发布年报及一季报，17年收入23.25亿元，同比增长35.95％；归母净利润3.23亿元，同比增长34.12％。一季报收入5.31亿元，同比增长32.21％；归母净利润5970万元，同比增长26.62％。
收入确认问题导致年报收入低于快报：汉得信息2017快报收入为23.59亿元，归母净利润为3.50亿元，一季报预告收入4.82亿-5.14亿，归母净利润为5990万-6340万。不难看出，汉得信息的2017年报收入低于快报收入约0.34亿元，而一季报实现收入高于预告上限0.17亿元。公司在业绩说明会上说明这是因为公司年报审计时少数几个项目的函证未得到用户及时反馈，而公司采用完工百分比法确认收入，因此该部分收入从2017年度递延到2018年度。
汉得信息是我国IT咨询和ERP实施的龙头。Oracle和SAP业务作为公司核心主业，报告期内，仍然保持了平稳较快的发展势头，对业绩增长做出了较大贡献；同时，公司积极拥抱云化，OracleCloud产品实施项目数量快速增长；企业技术架构云化、数据资产应用的趋势下，大型客户对于IT咨询的需求边界在增加；
智能制造领域汉得信息增长较快，汉得已经推出在研发、供应链、仓储物流和设备互联等领域内具备竞争力的完整行业解决方案，比如提供基于MES、PLM、CPQ等软件平台的智能制造解决方案，帮助制造业客户建立从个性化定制、协同供应链到智能制造的一整套落地方案，让“制造”从透明化／数字化向着“智造”方向转型，并赢得了较多的市场机会；
云产品价值被市场认同。在SAAS和PAAS领域，先后有汇联易（一站式商旅及费用管理平台），云SRM（供应商关系管理平台，为企业打造敏捷、高效、高控的供应链体系）HAPCloud（面向微服务架构思想和分布式应用架构研发的分布式应用开发平台），HCMP（汉得融合云治理平台，提高企业跨云资源管理的效率）等在内的多个产品推出，其中汇联易因顶级VC入股脱离并表。
真·工业物联网标的：汉得符合工业互联网的内核。汉得信息国内第一的IT服务公司，其拥有庞大的IT服务队伍。智能制造业务（MES+PLM等）目前是汉得第二大业务，增速极高。汉得信息拥有自研的MES系统，在其ERP优势行业有较多成功应用经验，也是工业设备重要制造商西门子PLM的主要实施商。与一般软件产品实施不同，工业级别的生产异常复杂，同一车间的不同生产线的技术参数都不同，这就需要极高的定制化实施，实施的费用将远超软件license的费用，看好汉得信息人天产出的继续提升。
调研摘要：
问：2018年一季报的投资损失480多万，主要构成是？
答：主要是汇联易。由于2017年12月份，汇联易不再纳入公司合并报表范围，因此其经营亏损给公司带来了投资亏损。17年汇联易利润总额亏损3000万左右，预计18年亏损会缩窄。17年知云亏损1000多万，相比于汇联易，初步判断它的亏损持续性更强。
问：2018年保理规模会不会放量？
答：供应链金融主要有两块，保理业务（放贷，证明了供应链金融的可行性）和供应链金融平台业务（助贷，平台上聚集很多核心企业，供应商需要融资，第三方金融机构提供融资，我们通过平台提供通道和增值服务）1、保理业务：3个多亿的资金，差不多是公司能做到的高点，有提升的空间，但不会很大。2、供应链金融平台业务：17年下半年开始重点突破。通过自己的保理业务证明可行性和盈利能力，希望18年平台得到明显的业务的增长。
问：公司员工人数2017年将近8000人，增速比营收增长快。18年员工计划是什么？
答：新员工进来需要1-2年的培养，其带来的利润会有滞后，因此人数增长超前于收入的增速。预计18年人员增速在25％左右，大概会到10000人。
问：2018年一季报应收账款比去年同期增加了将近2个亿是为什么？
答：属于正常，一季度5亿多收入，增加将近2亿的应收账款。按照规律，一季度开展的项目，一季度直接付款可能性比较小。
问：运维业务增长原因？
答：主要得益于16年签订了很多大单，比如华为、华润等，在17年确认了更多的收入。此外，得益于公司整体运维服务能力的提高以及运维服务市场规模的扩大。
问：研发费用资本化率从2016年的13％提升至2017年的24％，主要原因是什么？研发投入增长明显，和人员增长快有关么？研发主要的投入方向？
答：公司以前主要是传统咨询实施服务商，软件基本都是由SAP、Oracle、微软等提供，自主研发尚未形成产品，但是近几年公司逐渐推动解决方案标准化的进程，积极研究新技术和新应用，研发逐步呈现产品化的趋势，2017年公司新增申请了20多项软件产品著作权。公司研发投入和人员增长没有直接关系。汉得研发投入不是基于部门的成本中心制，而是基于项目，因此跟研发人数没有太多的关联性。另外，从汉得的研发必要性来看，公司从ERP实施商，到解决方案服务商，再到数字化转型服务商，需要有自己的解决方案或者产品，意味着需要较大的研发投入。研发投入方向，2017年主要投入是两个核心方向，互联网解决方案产品、智能制造解决方案产品。此外，还包括融资租赁产品，资产云，结算平台等。
贝达药业（300558.SZ）：业绩符合预期，期待高研发投入产出的重磅创新药
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